列位一又友好，最近在推敲伊利股份，依然拓荒部分仓位，初步投资假定如下：
1、估值低廉，鼓舞陈述激动，股息率4%，回购1%，股息+回购孝敬5%的保底收益率，下有底。
2、原奶处于周期底部，公司处于估值底部。转头历史，公司PE与原奶价钱是同处所波动的，公司估值变化跳跃于原奶价钱变化。原奶的周期底部可能出当今2024年下半年或2025年，因此，原奶周期是投资伊利的中期逻辑。
3、乳成品行业可能复制啤酒2016年至2021年的牛市旅途：销量见顶后，竞争趋缓，行业利润率改善。蒙牛换帅，明确提议更提防利润与鼓舞陈述。伊利捏续向投资东谈主亦然向竞争敌手传达，专注于利润率改善的缱绻。这是投资伊利的恒久逻辑。
4、往时空间预测，五年杀青1500亿收入，股票买卖12%利润率，180亿利润，25倍市盈率，4500亿元市值，现时市值1800亿元，潜在空间150%。
不雅察上述投资假定，陈述根原起首在于利润率的改善。利润率改善可能来自两方面：价钱培植大略降本增效。短期视角，在原奶多余且需求悲怆的布景下，期待通过末端价钱培植进而提高毛利率的欲望不太施行。因此，短期利润率改善更可能来自降本增效，在线配资这需要两个前提：一是竞争神气好；二是行业内玩家由竞争走向结合。
乳业尤其是液态奶的竞争神气是很可以的，蒙牛和伊利的份额总共接近70%。因此，要津问题是，蒙牛和伊利往时的竞争是否会趋缓？两者降本的妙技主要来自那处？
以伊利为例，2023年毛利率33%，销售用度率18%，毛销差从2021年的13.44%捏续增长2023年的14.8%，往时还能否陆续增长？
再细看伊利的销售用度，如下表，2019年和2020年需要剔除装载运输用度的司帐准则变化带来的影响。
咱们看到公司销售用度率2022年达到岑岭，为18.6%，2023年快速下跌至17.89%。其中员工薪酬比例还有所增长，销售用度率下跌主要来自告白营销用度率的下跌，从2019年的12.24%下跌至20223年的11.09%。问题来了：现时11.09%的告白营销用度还能否下跌？下跌空间还有多大？若是陆续下跌，对伊利营收有多大影响？
再看蒙牛，新任董事长高飞是从销售干起来的，诚然在功绩一样中表述更青睐利润、现款流与鼓舞陈述，那么其本色缱绻中是否确凿会这么去施行？蒙牛的销售用度效果彰着更低，销售用度为252亿元，用度率高达25.5%，其中居品和品牌宣传及行销用度为75亿元，具体细节未败露。很彰着，蒙牛有着更大的降费提效的空间。那么，高飞降费的能源与才略有多强？蒙牛会降本增效么？蒙牛的降费空间有多大？
蒙牛和伊利往时的竞争是否会趋缓？两者降本的妙技主要来自那处？这是投资伊利和蒙牛的要津问题，熟习说合公司的一又友，关于上述问题，有何认识？望不惜见教。